世界经济继续强劲增长。利率保持低位。金融市场几乎看不到紧张迹象。世界经济的未来看来颇为光明。

全球经济2004年取得30年来最快增长，国际货币基金组织预计2005年和2006年增长率将保持在4.3％的较高水平。

然而，世界经济增长和贸易流动失衡从未像现在这样严重。

全球增长集中在中国和美国。亚洲、德国和石油出口国取得创纪录贸易顺差，美国却创下有史以来最大的经常项目赤字，国际货币基金组织预计2005年将达到7600亿美元，占美国国内生产总值的6.1％。

与此同时，油价升至每桶60多美元，比2002年初高出40美元，实际价格已回到20世纪70、80年代引发全球经济衰退的水平。

失衡和高油价彼此相关，是全球经济面临的重大风险。

美国高消费以极低利率通过国外创纪录的储蓄获得融资。太平洋投资管理公司的基金管理员穆罕默德•埃里安把这种现象称作“稳定的不平衡”，即外国人目前愿意承受美国不断增长的债务，冒巨大外汇损失风险而不要求高额收益。但债务不能永远增长。各经济体终将作出调整。

如国际货币基金组织的《世界经济展望》报告所说：“问题不是他们是否会调整，而是如何调整。”

如果心甘情愿的放贷者不复存在，或现有债权人纷纷撤资，美国将面临严重后果：美元暴跌；长期利率激增，进口价格上升导致货币政策紧缩；住房市场繁荣突然结束。这时将难以避免经济衰退和保护主义。

全球失衡越严重，最终的调整可能越痛苦。

无序调整造成的后果可能更糟。失去美国这个世界经济发动机将使亚洲和欧洲经济体遭受重创，汇率迅速上升将使新兴经济体的出口部门陷入萧条，而这些经济体过于依赖出口。

经济失衡的主要原因包括美国结构性经常项目赤字增长，即从海外获得融资的同时国内私人储蓄大幅减少；自1997年金融危机以来，对亚洲新兴经济体的投资骤减；欧洲和日本经济前景暗淡，吸引的投资下降；亚洲国家为避免汇率上升而干预货币市场和积累外汇储备。

全球储蓄率2004年降至生产总值的22％这一低点。如果想让全球经济强劲增长、减少失衡并减小突然且痛苦调整的风险，需要缩小各地区理想储蓄率与理想投资率之间的差距。

几乎所有地区都需要改变政策，这一点与上世纪80年代不同。那时，巨大的经常项目失衡几乎完全发生在美国、日本和欧洲之间。

而在过去一年间，欧洲改革陷于停滞，德国选举结果表明改革不得人心。日本似乎终于实现了可持续的经济复苏，不过经济增长在相当大程度上依赖出口。

在另一方面，亚洲经济体人为地向出口产业扭曲。如果当前状况持续，那几乎看不出明显问题。但人人都知道这种状况不可持续；不可能持续的东西就不会持续。